波动加大的全球汇市里京海策略，人民币与美元“双强”格局成为一道特别的风景线。
近日，美元指数一直徘徊在100点左右，同一时间，人民币对美元展现出较强韧性，刷新逾一年来高位，更对一篮子货币维持强势，接连创下7个月新高。
11月26日，在前一天在岸、离岸同步升破7.09的背景下，人民币继续走强，截至当日下午18时（下同），在岸、离岸价盘中双双击穿7.08，其中在岸人民币最高达到7.0786，离岸达到7.07559。同日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外汇市场人民币兑美元中间价报7.0796，较上个交易日调高30个基点。今年以来，人民币中间价年内涨幅超过1000个基点。
连续突破多个重要关口
衡量人民币对一篮子货币的三大人民币汇率指数则续刷2025年4月以来新高。中国外汇交易中心公布数据显示，截至11月21日京海策略，当周三大人民币汇率指数全线上涨，CFETS人民币汇率指数报98.22，按周涨0.39，创2025年4月以来新高；BIS货币篮子人民币汇率指数报104.66，按周涨0.5，创2025年4月以来新高；SDR货币篮子人民币汇率指数报92.6，按周涨0.34，创2025年3月以来新高。
人民币缘何走出全面强势行情？对此，业内分析认为，这一方面得益于人民币相对非美货币在基本面和资金流动方面的强势表现，另一方面也缘于中间价持续释放升值信号等。
东方金诚首席宏观分析师王青在接受记者采访时分析，人民币近期升值背后主要有两个原因。一是近期人民币对美元中间价持续向偏强方向调整。这或与年初以来国内经济走势偏强，美元大幅下跌，而人民币对美元汇价尽管有所升值，但未能与之充分匹配有关。这意味当前汇市调控正在向推动CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数适度上行方向发力。这有助于为我国外贸企业提供稳定的外部环境。二是今年我国出口超预期，7月以来国内资本市场走强，这在带动结汇需求增加的同时，也提振了市场对人民币的信心。
排排网财富研究总监刘有华认为，近期人民币对美元汇率走强，主要受内外因素共同推动。从国内来看，人民币中间价持续偏强引导，央行通过发行离岸央票有效稳定汇率预期；其次出口表现超预期，叠加7月以来资本市场情绪回暖，带动企业结汇需求上升；此外债券市场受外资青睐，北向通交投活跃，跨境资金流入对汇率形成支撑。外部方面，美国经济数据走弱促使市场对美联储降息预期升温，美元指数自高位回落，也为人民币提供了升值动力。
从年度走势来看京海策略，美元兑人民币整体走出一个单边下跌的形态。今年以来，以1美元兑7.27人民币（离岸价，下同）开局，随后美国连续暂停降息，美元曾呈现强势，离岸人民币的低点在今年4月8日产生，一度触及1美元兑7.42879人民币，不过随后美联储降息的态势越来越明确，美元高位跳水，出现明显下跌，人民币走强，9月17日离岸人民币“破7.1”，最低触及1美元兑7.08532人民币。随后离岸人民币汇率在7.1一线反复震荡，不过上周五开始人民币突破迹象，连续击穿7.1、7.09、7.08，26日这一趋势仍在延续，美元兑人民币离岸价继续走低，一天下跌60个基点，最低触及7.07559。
后续或呈现小幅波动
对于接下来人民币的走势，王青预计短期内人民币还会处于偏强运行状态，接下来要重点关注美元走势、人民币中间价调控力度，以及国内稳增长政策的力度和节奏。
其中，伴随美联储未来还可能继续降息，以及特朗普政府关税政策对美国经济冲击逐步显现，美元指数上行空间有限；不过，年初以来美元跌幅巨大，对包括美联储降息等在内的利空因素有所消化，后期会有较强的抗跌韧性。
国内方面，四季度外部波动对我国出口的影响逐步显现，而10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，当月进一步安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，逆周期调节政策适时加力将确保四季度经济运行基本稳定。这方面有充足的政策空间，也意味着经济基本面将为人民币汇率提供重要的内在支撑。最后，短期内人民币对美元中间价还会在偏强方向保持一定调控力度。
王青判断，接下来人民币汇率仍将以稳为主，大体会保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局，年底前快速升值进入7.0以上区间的可能性不大。
季节性因素有望为人民币汇率护航。浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示：一方面，随着美联储开启降息周期，美元或趋于走弱，可能引发企业结汇需求上升；另一方面，四季度作为传统的季节性结汇高峰，将为人民币汇率提供重要升值动能。
广发证券银行业首席分析师倪军的观点认为，美元走强、非美货币走弱的背景下，人民币汇率保持韧性，人民币兑SDR继续升值，离岸人民币兑美元总体保持稳定。
展望后市，倪军认为，本轮美元指数走强动力主要有三：流动性仍偏紧、12月降息预期扰动、非美货币走弱。他认为后续支撑美元走强的力量将有所走弱：其一，美国政府停摆结束，财政支出重启，美元流动性紧张局面得到极大缓和；其二，非农就业绝对数值仍偏低，且有后续修正的可能性，9月失业率仍在回升通道中，联储主席鹰派表态可能是降息后的预期管理，目前“美联储观察”显示12月降息预期大幅提高至71%；其三，本轮美元走强周期中，人民币兑美元总体保持稳定，考虑到跨境资金回流、结汇意愿保持高位，预计后续人民币将继续保持韧性，但年底可能面临购汇额度等因素短期扰动。中美利差角度，流动性宽松、降息预期回升，美债利率预计重回下行通道；国债利率预计保持稳定，中美利差将继续收窄。
（作者：叶麦穗 编辑：肖嘉）京海策略
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